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中公教育股票现在可以买入吗?教育股龙头前景怎么样?

2021-10-14 08:44 九游会怎么提币财富网

  券商认为:公司前期疫情影响的压力正逐步释放,且估值已经得到明显消化,坚定看好赛道红利及公司竞争力,维持“买入”评级。

  风险提示:政策风险,市场竞争加剧的风险,核心人才流失风险。

  2020 年扩大投入导致成本高增长,上半年扩张已放缓。2020 年疫情期间公司不断加大研发、教学、市场以及 OMO 平台投入,导致成本同比高增长。截至2021H1 期末,公司直营分支机构数量达到1,859 个,同比2020H1 期末增长39%,员工人数达到45,304 人,同比增长8%,研发人员人数达到3,065 人,同比增长13%。2021H1 的网点和人员扩张已经明显放缓,截至2021H1 期末,直营分支机构数量相比2020 年底增长11%,员工人数、研发人员数、授课教师数相比2020 年底基本持平,我们预计成本端的增长压力有望逐渐得到缓解。

  上半年省考超预期提前及市场竞争加剧,放大2021H1 利润率周期波动。

  上半年多省联考提前导致高峰收费期减少一个月,公务员序列实现营收23.15 亿元,同比增长 90.02%(2020H1 疫情因素影响低基数),比 2019年同期增长12.31%,此外,2021H1 事业单位序列实现营收 6.19 亿元,同比增长148.37%,教 师 序 列 实 现 营 收 5.35 亿元 , 同比 增 长52.82% ; 综 合 序 列 实 现 营 收13.60 亿元,同比增长40.10%。

  正常情况下,受考试周期影响,公司H1 利润率一般低于全年平均,此前2019H1 净利率为13.55%,2020H1 受疫情影响出现亏损,在今年特殊经营环境及扩张节奏下,公司净利率波动进一步放大。同时我们判断,利润率的波动也受到了市场竞争加剧的影响,包括产品折扣提升及高退协议产品的推广,但若后续竞争趋缓,我们预计利润率有望逐步恢复。

  公司竞争优势依然明显,关注新招录周期。疫情后行业竞争加剧,随着“双减”新政实施,市场竞争面临新的不确定因素,但我们认为公司在研发、渠道领域的竞争优势依然显著,长期积累的竞争能力竞争对手短期仍难以追赶。维持看好非学历职业教育赛道的长期成长潜力,建议关注公司新战略在后续新招录周期中的执行效果。

  盈利预测与投资评级:考虑到2021H1 考试政策变化、成本端增长及竞争格局对利润率的影响,我们谨慎考虑将2021-2023 年的EPS 从0.46/0.58/0.68 元下调至0.33/0.42/0.49 元,当前市值对应2021-2023 年PE 为34/26/22 倍。公司前期疫情影响的压力正逐步释放,且估值已经得到明显消化,坚定看好赛道红利及公司竞争力,维持“买入”评级。

  风险提示:政策风险,市场竞争加剧的风险,核心人才流失风险。